比特币具备站稳并突破10万美元的基本面条件，但不会一蹴而就，大概率在宏观流动性宽松与供需收紧共振的周期内落地，短期受美联储货币政策、全球监管变动影响仍会出现大幅震荡回调，阶段性回撤至七万关口附近都属于周期内正常波动。本轮价格能否达标，核心不再单纯依靠散户投机情绪，而是机构长线配置、代币供给持续收缩两大底层逻辑共同托底，也是近几年加密市场从小众投机品类转向大类资产配置品种后的必然演化方向。
比特币固定2100万枚总量的代码规则形成天然稀缺底色，2024年4月完成第四次区块奖励减半后，区块产出奖励降至3.125枚，全网月度新增挖矿产出仅三千余枚，年通胀率回落至0.85%，低于黄金年均通胀水准，稀缺属性持续强化。当前全网已挖出超1999万枚比特币，超95%总量进入流通，剩余不到100万枚需要上百年时间缓慢开采，叠加早期因私钥丢失、钱包损毁永久沉淀的数百万枚代币，市场实际可流通筹码持续缩水。链上持仓数据显示，长期持币地址持仓占流通总量76%，中心化交易所现货储备跌至总供应量10.5%，创历年新低，大量筹码转入冷钱包长期锁定，场内可随时抛售的流动代币持续变少，每当价格出现深度回调，企业与资管机构便开启分批吸筹，从底层压缩大幅下行空间，为冲击十万美元筑牢供需根基。
机构合规资金入场是推动价格迈向十万关口最关键的增量变量，美国现货比特币ETF落地之后，华尔街头部资管、上市企业陆续把比特币纳入资产负债表配置，贝莱德、富达等头部机构旗下ETF产品常年保持百亿级存量规模，全球近200家上市企业通过金库囤币模式累计持有超120万枚比特币，头部持仓企业单次大额增持动辄数千枚。不同于早年散户短线快进快出，机构资金配置周期以年为单位，即便部分短线ETF资金阶段性净流出，主权基金、海外家族办公室、中小型上市企业仍在逆势分批建仓，资金结构完成从散户主导到机构压舱的转变。多家国际老牌投行在周期研报中将本轮周期比特币合理估值锚定在12万至15万美元区间，逻辑正是基于机构增量资金持续进场消化存量筹码，历史上前三次减半后的12至18个月周期内比特币均刷新历史新高，本轮减半后的周期窗口同样存在复刻历史行情的概率。
不过想要顺畅站上10万美元并非毫无阻碍，多重利空因素会拉长上涨周期、增加震荡幅度。一方面美联储利率决议直接影响全球美元流动性，若美联储持续维持高利率环境、美债收益率居高不下，避险资金会优先回流美元资产，比特币短期上涨动能受限；另一方面全球各国加密监管政策分化，部分地区收紧合规管控会阶段性压制市场增量资金入场速度，另外破产老交易所阶段性赔付释出大额筹码、巨鲸沉睡钱包大额异动出货，都会引发短期集中抛压，造成阶段性快速下跌。利空只会延缓抵达十万美元的时间，很难逆转长期供需带来的价值上行趋势，只要全球大类资产配置比特币的逻辑不变，十万美元的价格目标只是时间问题。
